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天量贸易顺差积累的外汇,都去哪了?

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2022-06-19 09:28

我的读者大多数文化素养较高,经济知识也比较丰富,喜欢边阅读我的文章,边思考一些文章中没有涉及到的、但又有较大关联性的问题。

比如,网友@洒脱风铃Iy 在我6月10日发表的《5月份出口超预期劲升15.3%,宏观经济已经稳了》一文下留言询问:“5月顺差787.6亿美元,可为什么外汇储备只增加了82亿美元呢?不懂,求懂得大神给解释一下,谢谢!”

要知道,这是一个非常严肃的、但又不太容易说清楚的问题。因为我们取得外汇之后,用途非常广泛,但相关机构并没有一系列比较完整的数据来告诉我们,外汇的来源明细、去向明细。

但是,这已经不是第一个网友留言询问类似问题了,说明关心这个问题的朋友绝非个别人。我们在自媒体介绍国家的经济情况,与读者互相交流探讨经济方面取得的成绩、存在的问题、解决的思路,首先是建立在了解基本的经济数据和经济流向基础上的。因此,回答@洒脱风铃Iy 提到的我们获得的外汇流向哪了,还是非常有必要、有意义的。

一、今年以来进出口顺差的确在快速增加,而外汇储备在持续性地减少

今年以来,虽然我们的对外贸易比去年增速下滑,但出口增速大于进口增速,贸易顺差仍不断扩大。从“2020-2022中国货物贸易差额”条形图中我们可以看到,除了第一波疫情的2020年2月进出口为逆差外,其他各月均为顺差。

今年1-5月,累计顺差高达18575亿人民币,折合2910亿美元,同比分别增长49%和50%。其中5月份贸易顺差达到5100亿元、折合766亿美元,同比分别增长80.1%和74.1%。

从上图“2021-2022年中国外汇储备”条形图中,我们清晰可见,我们的外汇储备从上年末的32502亿美元逐月下滑,虽然5月略有回升,依然比上年底减少了1224亿美元,减少了3.8%。比去年同期32218亿美元减少了940亿美元,减少了2.9%。

二、贸易顺差和外汇储备分别只是外汇来源与外汇占用中的一部分,单看这两个指标无法厘清外汇流入与流出全貌

要弄清楚为什么进出口贸易顺差增加了50%左右,但外汇储备却下降了3%左右,我们得厘清外汇流入、外汇流出、外汇占用的常用渠道。

一般来说,以下渠道都是通常增加我们外汇持有量的外汇流入渠道:

一是商品出口取得的外汇收入;

二是服务出口取得的外汇收入;

三是外来投资;

四是海外中资企业、侨民的外汇汇入;

五是本地企业、政府向海外发行外币债券、取得的海外贷款;

六是海外机构和个人购买我们以人民币计价的资本产品;

七是对外投资、对外放贷取得的利息和投资收益。

以下渠道都是通常减少我们外汇持有量的外汇流出渠道:

一是商品进口支付的外汇;

二是服务进口支付的外汇;

三是对外投资;

四是本土的外资企业、外国人汇出的外汇;

五是本地企业、政府购买外国政府债券、对外贷款支付的外汇;

六是本地机构和个人购买海外外币计价的资本产品;

七是海外机构、个人对我投资、对我放贷取得的利息和投资收益。

我们持有的外汇一般存放在以下渠道(外汇占用):

一是央行的外汇储备;;

二是央行收取的金融机构的外汇存款保证金;

三是金融机构的外汇存款;

四是居民企业的外汇现金。

外汇流入和流出,同类渠道的流入减流出,就形成了我们常说的顺差或逆差。如果各渠道差额之和为正数,即外汇总收支有结余,存放在四个渠道的外汇余额合计便会增加,否则就会减少。

因此,单看商品贸易顺差增加较多,外汇储备有所减少,还不能简单判断我们总的外汇收支是顺差还是逆差。

商品贸易顺差和外汇储备的数据我们已经有了,下面我们就进一步了解一下其他渠道的外汇收支差额和外汇占用的增减情况吧。

三、与商品贸易顺差不同,我们的服务贸易一直存在逆差

我们是世界制造基地,在消费品等商品贸易上,我们具有优势,但在知识产权、旅游等服务贸易方面,我们一直处于逆差状态,不过逆差绝对值一直在缩小。1-4月,我们的服务进出口逆差累计为258亿美元,同比缩小了107亿美元。

分类看,疫情造成的旅行逆差达到367亿美元,不过比同期减少了46亿美元。知识产权使用费逆差97亿美元,同比减少了6亿美元。保险与养老服务逆差67亿美元,同比扩大了37亿美元。

四、外来投资大于对外投资,投资形成顺差

随着美元加息和海外投资热点向东南亚转移,我们的外来投资金额环比来看在逐月减少,但与去年同期对比,仍然在增加,且增加的幅度高于我们的对外投资。

按照人行的统计数据,1-5月外来投资金额为16055亿元,约2498亿美元,同比增长12.2%;对外投资6217亿元,约967亿美元,同比增长18%。投资顺差即净流入1531亿美元,同比增加141亿美元。

分月看,4月份、5月份的外来投资环比分别减少了16%和41%。

五、中资获取境外资本(借款与发债)金额大幅度减少

中资企业向海外机构借款或者向海外机构发行债券获取外币资金,通常是我们增加外汇的重要渠道。但由于中资企业债务杠杆高企、海外评级下降,今年再叠加美元加息、美债收益上涨等因素,今年中资企业通过贷款、发债途径获取的外币收入净减少,减少规模在逐月扩大。

1-4月中资离岸债发行额度为680亿美元,比去年同期减少了303亿美元,减少了30%。这意味着1-4月份需要净还本(外汇净流出)303亿美元。

中资企业获取的海外外币贷款额度无法找到数据资料。但人行外币信贷统计资料中有一项“境内非金融企业从境外借入外币”新增额。从该数据看,4月份境内非金融企业从境外借入外币新增额为负109.2亿美元,比同期的11.8亿美元,减少了121亿美元。1-4月,借入外币增加额净减少了139.38亿美元。这意味着1-4月份需要净还本(外汇净流出)139亿美元。

六、海外机构持有中国金融资产大幅减少

人民银行公布的海外机构持有中国金融资产数据仅公布到3月份。3月底,海外机构持有中国金融资产总余额为98063亿元,折合15453亿美元,比去年末减少了10234亿元,折合1613亿美元,减持了10.4%。

其中海外机构持有中国股票31860亿元,减持了7560亿元,折合1191亿美元;持有中国债券39587亿元,减持了1318亿元,折合208亿美元;持有外币贷款11896亿元,增持了524亿元,折合83亿美元;持有外币存款14719亿元,减持了1881亿元,折合186亿美元。

七是存在汇率损失和利息支付

外债的利息和人民币汇率下跌,也会导致我们的外汇损失,即外汇流出。

截止2021年底,中国全口径外债余额为27466亿美元,按平均4%的利率计算,每月需要支付外债利息91.55亿美元,1-5月就需要支付利息458亿美元,占到同期货物贸易顺差2910亿美元的15.7%。

人民币汇率从去年底的6.3561升值到2月底的6.3034之后,便开启了贬值周期,到5月底已经跌至6.6985,比去年底贬值了5.11%。同期,其他货币对美元也相应贬值。

这就相应地导致一方面我们的以非美元计价的外汇储备缩水,另一方面海外机构持有的我们的海外资产在5月底按美元计价时会比去年底贬值5.11%。按照3月底持有的15453亿美元计算,这部分资产到5月底即会贬值790亿美元左右。

八、外汇流入流出净额与外汇占用余额的差异在哪?

5月底,央行的外汇储备比上年底减少了1224亿美元,减少了3.8%。月底社会各界外汇存款余额为9845亿美元,比去年底减少了124亿美元,减少了1.24%。央行的外汇存款准备金减少了9亿美元,变化不大。企业和居民的外汇现金增减额忽略不计。与去年底对比,各渠道存放的外汇即外汇占用合计减少了大约1357亿美元。

外汇存款中,企业存款占多数,为5235亿美元,占52%,其次为境外存款3013亿美元,占比30%,个人存款仅1273亿美元,仅占13%,人均外汇存款仅90美元。

1-5月份商品贸易顺差累计2910亿美元,投资顺差1531亿美元,支付外债利息净流出458亿美元,1-4月服务进出口逆差累计为258亿美元,中资离岸债逆差为303亿美元;外币借款逆差139亿美元,1-3月份海外机构持有中国金融资产减持1613亿美元;5月底海外机构持有中国金融资产贬值790亿美元左右。以上已统计渠道的外汇流入流出净额为顺差880亿美元。与外汇占用减少金额存在2237亿美元的净流出差。

有人以为这和外贸结算有关。其实关系不大。因为海关与外汇管理局的贸易进出口数每个月都有出入,但长期看,基本是平衡的。2020年两者统计的贸易顺差结算差为2.37%,2021年为-1%。所以这个影响不大。

这个原因在于,形成外汇流入流出差额的渠道中,中外企业、侨民的外汇汇入与汇出差额,我们无法获取统计资料。但从逻辑上看,我们的外来投资累计余额已经达到7.19万亿美元,远大于我们的对外投资,7.19万亿美元的投资收益率按10%计算,一年就有7190亿美元,5个月有2995亿美元要作为投资收益汇出。

如果加上预估的这一块,大家应该能够发现,我们的各渠道的外汇是如何增加和减少的,以及结余的外汇占用的形式。同时还可发现,今年以来,除了商品进出口和外来投资与对外投资形成了顺差给我们带来了外汇收入外,其他渠道获取的外汇都在减少、流出。从外汇占用的角度看,1-5月我们净流出的外币为1357亿美元。

【作者:国证大数据 徐晓伟】




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